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轻工行业:造纸行业景气度向好 龙头优势不断显现

时间:2018-10-01 00:00:00  来源:综合联讯证券  作者:投热网toure.cn

  行业景气度向好,收入利润持续增长。

  2018年1-8月,造纸及纸制品制造业实现主营业务收入9508.6亿元,同比增长11.9%;利润总额542.5亿元,同比增长7.8%。此前公布的前7个月的分项数据来看:纸浆制造业利润总额13.42亿元,同比增长51.07%;造纸业利润总额304.43亿元,同比增长12.09%;纸制品制造业利润总额170.25亿元,同比增长12.09%。预计纸浆制造业依旧成为行业利润快速增长的细分子行业,2018年造纸行业供需略偏紧的态势或将延续,造纸行业景气度有望继续向好。

  环保趋严红利显现,行业集中度逐步提升。

  从行业的成本变化来看,由于环保、自备电限制以及废纸进口限令等因素的影响,今年行业的成本不断走高,增速也基本高于去年同期,行业的销售利润率有所下降。但是,由于纸价并未相应大幅上涨,行业的财务费用和管理费用也有所提升,所以行业的利润增速有所下降,特别是近两个月以来。不过,由于今年环保形势趋严,落后产能加速淘汰,行业亏损单位数量显著增加。许可证制度也将会进一步提升造纸行业的准入门槛,加速淘汰劣势造纸企业。目前环保趋严这一大势不会改变,大型企业通常投入大量资金进行环保治理,而小企业将大部分被淘汰出局,行业集中度有望逐步提升。

  整体产量小幅回落,龙头竞争力增强。

  2018年8月,全国机制纸及纸板产量1005.6万吨,同比下降0.4%;全国新闻纸产量15.4万吨,同比下降4.3%。受供给侧改革、环保政策趋严等有利因素影响,造纸行业景气度持续向好,产品整体产量呈现小幅下滑,但是龙头企业的产品市场竞争力不断增强,销量和售价均有所提升,盈利能力有望不断提高。同时,进入18年,废纸进口额度再次紧缩,废纸实际进口数量也呈现断崖式下跌。到目前为止,我国外废进口公示20批次,总进口吨数1492.39万吨,只有2017年的一半。从获批数量来看,前三甲公司就占据了总量的64%,龙头企业在获取进口额度方面的优势持续走强,废纸成本优势进一步扩大。伴随行业旺季来临,部分龙头企业已经发布涨价函,预计未来还会有企业跟进,这将在一定程度上提振行业景气度,建议继续关注龙头企业,例如太阳纸业山鹰纸业等。

  风险提示

  政策发生巨大变化;原材料价格高于预期;竞争格局发生变化。

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