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税延养老险试点落地深度测算:对中高收入者吸引力可观

时间:2018-04-26 14:28:15  来源:综合东北证券  作者:投热网toure.cn李勇 葛玉翔

  事件:2018年4月12日,财政部联合多部委下发财税〔2018〕22号文,指出自2018年5月1日起,在上海市、福建省(含厦门市)和苏州工业园区实施个人税收递延型商业养老保险试点试点期限暂定一年。这表明自2008年6月保监会首次提出税延养老险试点,历经超过10年后最终落地

  试点政策核心要点:试点将会采取EET模式(即缴费环节免税、投资收益环节免税,领取环节缴税)。其中在缴费环节纳税个人扣除限额按照当月工资薪金、连续性劳务报酬收入的6%和1000元孰低办法确定(个体工商户等限额为不超过当年应税收入的6%和12000元孰低);账户资金收益暂不征税;商业养老金收入的75%部分按照10%的比例税率计算缴纳个税。个人商业养老保险产品按稳健型产品为主、风险型产品为辅的原则,符合“收益稳健、长期锁定、终身领取、精算平衡”原则,领取期限原则上为终身或不少于15年。

  税延养老险产品吸引力测算:我们建立了在考虑货币时间价值后的节税效应模型(每月个税节税的年金现值与领取环节一次性纳税现值的差额),我们测算的“平衡点”为6481元/月(上海和苏州工业园区)以及6836元/月(福建省)。以上海为例,节税效应随收入的增加而增加,直至每月税前工资超过100,000元零界点时达到最高的71036元,此后由于边际税率维持在最高位45%且1000元/月保费抵扣的限制而不再增加。我们预计,税延养老险产品对中高收入者吸引力远超中低收入者。

  龙头企业或将率先受益:试点地区合计市场份额排名前三的寿险公司分别为平安人寿(9.3%)、中国人寿(18.8%)和太保寿险(5.9%),预计或将利用自身在现有试点地区的优势抢占先机。坚定保险姓保,坚持稳中求进原则,预计对试点企业资质门槛要求较高,关注龙头企业后续配套产品落地情况。

  增量测算及投资建议:在悲观/中性/乐观假设下,税收递延型养老险参与率为30%/50%/70%,每月可抵扣保费平均为500元/700元/900元下,预计每年将会带来540亿元/1260亿元/2268亿元增量保费,静态估计下,对2017年寿险新单期缴带来9%/21%/39%的新单增量。上海、苏州工业园区和福建省就业人数在2016年末的全国占比约为2.6%,试点地区的月平均工资为6320元,较超出全国平均水平26%,GDP贡献预计试点地区的年化保费增量约为76亿元,对2017年全国寿险新单期缴提振1.3%。建议关注中国平安中国人寿中国太保

  风险提示:配套政策落地晚于预期,纳税人接受度低于预期。

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