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食品饮料行业:茅台批价超预期 重燃旺季板块行情

时间:2018-10-01 00:00:00  来源:综合中泰证券  作者:投热网toure.cn

  白酒观点更新:茅台批价超预期,重燃旺季板块行情。上周茅台一批价普遍报1700元以上,中秋一批价达到1750元以上,旺季发货量加大后批价逆势上涨,体现出终端需求依旧强劲,前期市场预期旺季一批价区间在1500-1600元,目前来看批价显著超预期。上周是节前一周重点观察窗口,渠道反馈信息参考性强,名酒渠道动销依旧良好,三季度表现最好的仍是上半年基本面突出的茅台和区域酒,次高端酒增速放缓是预期内的正常回归;考虑到今年中秋与国庆不重叠,旺季时间将持续更长,三季度业绩仍将继续靓丽。整体来看全年名酒业绩预期基本落地,估值切换行情进入全面开启阶段,目前名酒对应2018年估值在20倍上下,稳健收益品种继续重推茅台、五粮液、老窖,弹性品种继续重推区域酒洋河、顺鑫、古井、口子窖、汾酒等。

  徽酒跟踪:旺季良性动销,消费换档逻辑持续兑现。我们对徽酒渠道动销进行了跟踪,安徽酒企整体稳中向好,三季度继续保持平稳发展势头,继续重点推荐古井+口子窖。1)古井:全年销售公司收入目标增长20%,目前一半以上市场已完成全年任务,我们预计三季度末全年任务有望全面达成。200元以上产品继续爆发增长,我们预计古井8年继续保持80%以上增长,省外多地市场(江苏、山东、河北等)开拓顺利,特别是古20的导入引起众多大商对古井的关注度;二季度年份原浆提价后各地终端价格有序回升,偏高库存运行模式对古井而言是抢占市场份额的重要方式,目前库存处于良性区间,无需担忧。2)口子窖:三季度渠道库存良性,终端提价策略成功落地,中秋处于调价窗口期,后续价格变动值得跟踪,口子窖6年、10年和20年增速依旧较快,5年渠道备货有所放缓,省内核心经销商反馈三季度收入20%增长信心充足。

  乳业:三季度中秋动销旺盛,原奶季节性短缺造成部分缺货。根据草根调研,经销商自8月开始为中秋备货。1)目前7+8月全国常温液奶的增速依旧保持15%以上的增长,安慕希增速在30%左右、金典增速不到20%,基础白奶年初以来一直保持高个位数增长,其他品类如优酸乳也存在部分缺货, 2)三季度一般是国内奶牛的产奶淡季,目前的缺货主因上游奶源季节性供给不足,在公司的预期之内。18年缺货周期控制在一周左右,通过多品类供应替代,缓解缺货影响(对比17年中秋前金典、安慕希缺货长达半个月左右,18年已经改善)。同时临近中秋前几天,产品逐渐到货,缓解了短期供求问题,预计整体9月的销售依旧靓丽。3)三季度以来,渠道产品货龄新鲜,库存压力很小,伊利蒙牛终端促销在7-8月环比、同比,均略有减弱,9月主要是节庆活动常规促销。4)我们预计伊利蒙牛三季度竞争环比改善较为明显,线上广告+线下渠道投入环比均减弱,但是同比尚不确定,保守认为三季度收入依旧在15%以上,利润的增速略低于收入的增速。

  投资策略:分子行业来看,白酒继续重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖,二三线酒洋河股份、顺鑫农业、古井贡酒、口子窖、山西汾酒、水井坊等;啤酒行业受益的先后顺序分别是华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒;食品重点推荐伊利股份、中炬高新、绝味食品、元祖股份、海天味业,保健品行业建议关注汤臣倍健、西王食品、H&H,烘焙面包行业建议关注桃李面包、广州酒家,肉制品行业积极关注龙头双汇发展。

  风险提示:三公消费限制力度加大、消费升级进程放缓、食品安全。

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